国信证券-工业机器人产业链梳理

 　　工业机器人是一个享受行业成长和进口替代双重逻辑的成长行业，制造升级的根基在于自动化的普及，自动化的基本环节是机器人渗透率的提升，机器换人在制造环节势不可挡，核心零部件自主可控、进口替代产业化机会近在咫尺，行业当前也处于周期底部景气反弹上行期。

 　　根据IFR统计，2018年全球/中国工业机器人销量42.23/15.40万台，中国市场占比约1/3，为全球第一大市场，IFR预计2020年全球/中国工业机器人整机与系统集成市场规模将达651/198亿美元。外资品牌依托在核心零部件优势占领全球市场，四大家族（库卡、abb、安川、发那科）全球市占率过半；中国工业机器人市场整体国产化率仅30%，占比仍然较低。人口老龄化加速与劳动力成本提升背景下，机器换人性价比优势日益凸显，机器人渗透率提升带来自动化普及是中国制造业升级的必经之路，建议关注拥有核心技术、集成能力及关键零部件研发能力国内工业机器人龙头，重点推荐埃斯顿和拓斯达。 　　投资建议：寻找结构性机会 

　　基于总量需求的担忧和对经济增长的不确定性的担忧，我们认为机会依旧是结构性的，我们维持2018年下半年以来对行业的“中性”评级。

 　　从投资主线的角度，我们持续看好4个方向： 

　　1）商业模式好、增长空间大的检测服务公司：重点推荐华测检测、广电计量、苏试试验、安车检测（汽车组覆盖）、迪安诊断（医药组覆盖），其他关注电科院、国检集团。 

　　2）处于成长阶段或高景气度的上游核心零部件公司：a、激光行业重点推荐柏楚电子；b、液压件行业重点推荐恒立液压；c、线性驱动行业重点推荐捷昌驱动；d、两机叶片行业重点推荐应流股份；e、高端密封件行业重点推荐中密控股。

 　　3）处于成长阶段或高景气度的产品型公司：a、工程机械行业重点推荐三一重工、浙江鼎力；b、叉车行业重点推荐杭叉集团、安徽合力；c、手工具行业重点推荐巨星科技；d、泵阀行业重点推荐江苏神通。

 　　4）景气度高的专用装备行业：a、半导体装备行业重点推荐汉钟精机；b、锂电装备行业重点推荐杭可科技；c、光伏装备行业重点推荐捷佳伟创。

 　　行业重点推荐组合 　　重点组合：华测检测、广电计量；柏楚电子、浙江鼎力、恒立液压、三一重工、汉钟精机、捷佳伟创、伊之密、苏试试验、江苏神通。组合（等权重）7月表现16.05%，中信机械指数13.15%，沪深30012.75%。 

　　其余建议关注：电科院、应流股份、中密控股、国检集团、康达新材、锐科激光、杭叉集团、巨星科技、交控科技、埃斯顿、拓斯达等。 　

　风险提示： 　　宏观经济下行、中美贸易摩擦、汇率大幅波动。